信达证券：给予捷佳伟创买入评级

信达证券股份有限公司武浩,黄楷近期对捷佳伟创进行研究并发布了研究报告《盈利能力大幅提升，打造平台型设备龙头》，本报告对捷佳伟创给出买入评级，当前股价为87.92元。

捷佳伟创(300724)

事件：

公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入40.83亿元，同比增长52.39%；实现归母净利润7.52亿元，同比增长48.00%，实现扣非后归母净利润为6.88亿元，同比增长47.08%。2023Q2公司实现营业收入21.52亿元，同比增长63.43%，环比增长11.44%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长76.92%，环比增长23.51%；实现扣非后归母净利润为3.91亿元，同比增长75.06%，环比增长31.65%。

点评：

毛利率提升明显，持续受益于TOPCon电池放量。公司2023Q2毛利率达到29.75%，环比+6.97pct，同比+5.99pct；公司2023Q2净利率达到19.30%，环比+1.88pct，同比+1.52pct。我们认为公司盈利能力的提升主要得益于TOPCon设备产品开始确认收入，以及公司强调多方位降本措施成果逐步显现，我们预计在下半年TOPCon电池产能持续释放的背景下，公司盈利能力将持续保持较高水平。

PE-Poly路线逐渐成为主流，公司订单保持增长。公司PE-poly技术路线布局领先，产品持续收获认可，公司市场份额保持稳步提升；此外，公司研发出具有行业先进水平的制绒Plus系列设备产品，通过工艺优化、结构优化及自主研发的机能水模组，提升硅片表面洁净度，降低表面污染，从而提升电池转换效率。随着TOPCon技术路线的加速扩产以及PE-poly技术路线逐渐成为主流技术路线，公司的订单保持快速增长。截至2023Q2，公司的合同负债为118.33亿元，较2023Q1的77.86亿元增加52%；公司的存货为124.24亿元，较2023Q1的87.84亿元增加41%。

中标HJT整线订单，工艺持续突破。公司板式PECVD的射频(RF)微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的12BB异质结电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上，公司的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体，将进一步增强公司在HJT技术路线上的竞争力并助力行业降本。此外，公司已中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单。

布局钙钛矿设备，具备整线设备的供应研发能力。在钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力。在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是102.41、188.21、229.36亿元，同比增长70.5%、83.8%、21.9%；归母净利润分别是18.25、32.04、39.47亿元，同比增长74.3%、75.6%和23.2%。当前股价对应2023-2025年PE分别为16.77、9.55、7.76倍，维持“买入”评级。

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风险因素：光伏需求不及预期、硅料价格持续下跌风险、宏观环境变化、政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券赵靖博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.25亿，根据现价换算的预测PE为20.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为141.18。

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